营收增速放缓,期间费用增加,业绩低于预期。报告期,第一大业务环境监测系统实现营业收入7.75亿元(营收占比53.17%),同比增长7.55%,较去年同期60.95%的增速相比大幅回落;第二大业务实验室分析仪器实现营收3.88亿元(营收占比26.60%),同比增长7.3%,较去年同期22.58%的增速回落明显。因此,报告期公司营业收入同比增长8.02%,增速大幅回落。尽管实验室分析仪器毛利率增长带动公司整体毛利率增加0.73个百分点。但由于公司期间费用率(销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)提升1.53个百分点。此外,应收账款坏账增加,认购良卓资产私募基金存在重大违约风险,新会计准则下,公司报告期确认信用减值损失2991万元。最终公司归母净利润同比增长2.86%,低于营业收入增速。
   
建立客户白名单,优化资产负债表。报告期,公司警惕风险,关注合同、营业收入质量,特别关注客户白名单制的实施、各项资金回笼、各项费用支出和供应商管理工作,努力优化资产、负债结构,截至2019年6月30日,公司资产负债率为49.87%,较年初50.43%有所下降。同时,公司改善运营效率,审慎控制PPP等项目,公司应收账款周转天数为227天,较2018年上半年237天的应收账款周转天数有所下降。
   
产品齐备,牵手大品牌彰显实力。公司拥有自主研发报警仪产品、智慧平台、安全服务全流程深度集成的智能化管控平台建设。其充分利用云计算、物联网、大数据等信息化与通信技术,能实现园区精益化、智能化、安全化。当前公司水利智能化业务已进入华为战略合作伙伴行列。仪器质量过硬,成为国际优质检测公司供应商。公司连续8次荣登“科学仪器行业最具影响力国内生产厂商榜单”;安谱实验也连续第6年获得“科学仪器行业最具影响力国内耗材配件厂商”奖项。同时公司还获得SGS中国区核心合作(优质)供应商证书,由此顺利纳入全球的检验、鉴定、测试及认证机构SGS的优质供应商采购名单。
   
投资评级与估值:根据中报,我们下调19-21年净利润预测分别6.77亿元、7.91亿元、9.21亿元(原为7.62、9.15亿元、11.16亿元),对应19年PE为12倍。公司为监测行业龙头,产品布局齐全,向下游拓展延伸初见成效,未来以智慧环保为切入点,发挥公司总包优势,预计订单将持续落地,维持“买入”评级。