事件:公司发布2017年年报,实现营业收入27.99亿元,同比增长19.18%,实现归母净利润4.49亿元,同比增长11.58%。扣非后归母净利润为3.09亿元,同比增长0.71%。同时公司预告2018年Q1归母净利润3194.4万至3640.1万,同比增长115%至145%。
   
四季度利润增速放缓,全年费用增长较快。第四季度公司营收11.4亿,同比增长10%,归母净利润1.3亿,同比下滑15.6%,主要是由于物联网产业基地投入使用,财务费用增长较快导致。2017年公司整体毛利率为49.35%,比去年上升1.28个百分点,净利率17.93%,比去年下滑1.22个百分点。由于销售业务扩大、新业务拓展以及贷款利息增加,公司全年期间费用增加2.4亿,销售和管理费用率同比增长0.9个百分点和1.4个百分点,财务费用率上升1.2个百分点。
   
在手订单充足,支撑业绩稳定增长。2017年公司环境监测业务板块相继中标“广西区大气质量在线监测项目PPP项目”、杭州市、嘉兴市乡镇空气站项目、国家大气环境立体监测网一期等项目,同时成为阿里云Link城市物联网平台首批授牌合作伙伴。实验室仪器业务初步显现实验室平台协同效应,安谱实验电商上线业绩喜人。2017年公司累计新签定合同金额约58亿(含高青县PPP项目14亿),截至2017年底已签订未执行或尚在执行的合同金额约22.5亿(不含高青县和黄山项目),2018年目标是实现年度新签合同100亿(含PPP业务),充足的在手订单为公司业绩增长提供保障。
   
完善产业链,综合治理和设备业务共同发展。公司在积极拓展传统监测业务优势的同时,近年来通过外延并购分别实现了废气、污水和固废综合治理,逐步实现环境综合服务商的转型与升级。公司2016年中标12亿黄山综合治理项目,2017年中标高青县8.18亿艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,同时公司自主研发系列成套生活污水处理设备,进入生态湿地治理和美丽乡村领域。
   
投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.11亿、7.54亿和9.30亿,EPS为1.35元、1.67元、2.06元,市盈率分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧项目推进不及预期。