事件:公司发布2018年半年报,公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%。
   
业绩持续向上,环境监测业务高速增长。公司2018H1实现营业收入13.5亿,同比增长36.3%,实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%,业绩持续向上,从业务结构来看,环境监测业务已实现水、土、气三大领域全面覆盖,监测业务继续高速增长,实现营业收入7.21亿,同比增长60.95%;工业过程分析系统业务实现营业收入1.11亿,同比增长43.09%;实验室分析仪器业务营业收入3.61亿,同比增长22.58%。
   
综合毛利率回升,三费费用率下降。公司2018H1综合毛利率为50.42%,同比提升1.17pct,主要因营收占比较高的环境监测业务毛利率提升3.44pct至52.06%。公司上半年三费费用率为36.06%,同比减少4.13pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比减少2.48pc、2.07pct,公司整体费用率控制较好。
   
现金流状况有所好转,回款状况提升。公司2018H1经营性现金流量净额为-1.83亿,现金流状况与去年同期相比有所好转。公司上半年应收账款为18.34亿,占营业收入比重为135.85%,同比减少27.18pct,回款状况提升。
   
智慧环境产业链搭建成型,彰显综合服务能力。公司的智慧环境产业链已搭建成型,形成了从监测检测到大数据分析再到治理工程的全产业链服务能力,针对水环境问题,公司自主研发了系列成套生活污水处理设备,形成针对农村、乡镇等分散式生活污水监管治一体化解决方案,并中标安徽省东至县农村污水处理PPP项目、林州市淇淅河国家湿地公园及配套工程PPP项目、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP项目,综合治理能力不断显现。
   
投资建议:公司为环境监测龙头,智慧环境产业链已逐步成型,综合服务能力不断提升,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润6.1亿、7.9亿,对应估值分别为20X、15X,给予“买入”评级。
   
风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。