业绩高速增长:根据2018年半年报,公司实现营业收入13.49亿元,同比增长36.3%;归母净利润1.69亿元,同比增长66.42%,扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长102.08%;EPS为0.373元/股,业绩实现高速增长。
   
营收快速增长,毛利率提升,费用管控得当:公司核心业务环境监测板块实现营收7.2亿,同比大幅增长60.95%。第二大业务板块实验室仪器实现营收3.6亿元,同比增长22.58%。工业过程分析和水利水务工程系统业务也实现增长,其他业务营收同比下降19.65%,但占比较小。在营收快速增长的前提下,公司净利润增速更高,这主要是由于1)毛利率提升:2018年上半年,公司整体毛利率为50.4%,同比增长1.17pct.,其中核心业务环境监测板块毛利率提升3.44pct.;2)费用管控得当:销售、管理、财务费用同比增长18.15%、21.67%、56.81%,三费整体增速为22.51%,低于营收增速。
   
经营性现金流改善,收入质量提升:2018年上半年,公司经营性现金流净额-1.83亿,较去年同期的-3.51亿大幅改善,主要由于公司加强销售回款考核,销售商品、提供服务收到的现金达13.4亿元,同比增长62.41%。应收账款占总资产的比例较2017年底有所下降。2018年上半年,公司非经常性损益888万元,较上年同期2231万元大幅减少,主要系政府补助减少。经营性现金流和非经常性损益项的改善都体现出公司收入质量提升的趋势。
   
环境监测监管加严,行业景气度不断提升:2018年8月,《生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018-2020年)》发布,将对生态环境监测机构、排污单位、运维机构三类主体进行全面监督检查,重点将放在京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域,重点行业包括造纸、火电、钢铁、化工、城市污水处理等。生态环境部表示要持续加大环境监测数据质量管理和监督检查力度,严厉惩处弄虚作假行为,坚持“零容忍”,发现一起、严肃查处一起。环境监测监管不断加严,监测设备市场景气度有望持续提升。
   
投资建议:我们预计公司2018年-2020年EPS为1.24元、1.57元、1.98元,对应PE为21.5x、17.0x、13.5x。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为32元。
   
风险提示:订单释放不及预期,项目推进不及预期。