事件
   
公司发布2018年中报,归母净利润增长66.42%
   
公司发布18年中报,实现营收13.50亿元,同比增加36.30%;归母净利润1.69亿元,同比增加66.42%;扣非净利润为1.60亿元,同比增加102.08%;EPS0.37元,较上年同期增长65.78%;ROE5.26%,增加1.61个百分点。
   
简评
   
环境监测板块量价齐升,工业过程分析大幅增长
   
报告期内,公司实现收入13.50亿元,同比增加36.30%;整体销售毛利率50.43%,同比增加1.18个百分点,环比增加0.57个百分点。分板块来看,环境监测、实验室分析仪器、工业过程分析系统以及水利水务智能化系统四大板块均有较大幅度的增加,分别实现收入7.21、3.61、1.11和0.54亿元,同比增加60.95%、22.58%、43.09%以及26.86%。受益于国家政策红利以及环保督查整治力度的加强,报告期内公司环境监测板块实现量价齐升,对总体业绩贡献占比53.4%,毛利率提高3.44个百分点至52.06%;工业过程分析系统板块业绩持续大幅增加,毛利率虽有小幅下滑但仍旧保持在65.33%的高毛利水平;实验室分析仪器收入占比26.74%,毛利率增加近1个百分点升高至46.55%,业务平台协同效应初步显现。
   
监测项目频开花,订单充足保增长
   
报告期内,公司先后中标菏泽市乡镇空气质量自动监测站监测数据采购项目(约9113万元)、云南省生态环境监测网络省级事权监测能力建设项目(约6189万元)等多个重大空气质量保障项目,在空气质量监测领域发展迅速;此外,公司签订的广西区环境物联网PPP项目,系全国在环境质量监测领域落地的首个PPP示范项目,对环境监测领域PPP模式推进具有积极的示范效应,PPP项目是公司传统主营业务的拓展,对于公司构建“从监测、检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式有非常重要的意义。报告期间,公司先后中标安徽东至农村污水处理PPP(4.9亿元)、林州淇淅河PPP(4.28亿元)、内黄县新区水系及景观带和城市公园绿地建设PPP(10.04亿元)等项目,订单金额合计约19亿元。2017年度公司累计签订合同金额约58亿元(包括PPP项目14亿元),较2016年增长41.46%;2018年全年公司力争实现年度签订合同金额百亿元(含PPP项目40亿元)的目标。同时2017年底公司未执行或尚在执行中结转到2018年的在手合同金额约22.5亿,公司积累的订单以及不断新增订单充足,为高增长奠定坚实基础。
   
环境监测市场2020年有望达900亿,龙头将充分受益
   
自十八大以来,生态文明建设上升至空前高度,环境保护也成为基本国策,“十三五”规划中明确提出以提高环境质量为核心。截止目前,囊括空气环境监测、水质监测、污染源监测的国家环境监测网络框架已经初步形成。在中央环保督查和“回头看”工作中,环境监测数据造假行为被高频曝光,部分地方甚至因为干预环境监测数据问题而被生态环境部直接约谈问责,凸显了国家对环境监测的重视。《国家空气监测城市站运行管理规定》明确指出:“原则上,以5-8年为一个周期进行设备的更新换代”。由此可以推算出空气监测设备将在2019年迎来大批量“换机潮”,每年需要更新设备总数将在1500台左右,空气质量监测站市场空间约每年13亿元。多重利好叠加,势必将环境监测市场规模推向新的高点,2020年有望达900亿元,作为监测龙头的聚光科技,必在此次机遇中充分受益。
   
内部管控效果显现,期间费用率下降、经营性现金流缺口缩小
   
公司2017年期间费用率上升3.5个百分点,拖累整体业绩,公司针对此加强内部管控,18Q1期间费用率同比下降6.35个百分点,18H1同比下降4.07个百分点,期间费用情况大幅改善。预计随着扩张效应体现,该趋势仍会继续维持,销售/管理费用率将持续回落。此外,公司应收账款金额较大,为应对应收账款高企,公司加强经营性净现金流量指标及回款目标达成率的考核,报告期内经营活动现金净流量同期增加47.92%,由去年同期-3.51亿元缩小到-1.83亿元;应收账款占资产总额26.73%,同比下降2.81个百分点,环比下降0.84个百分点,预计下半年经营性现金流状况将持续改善。
   
我们预计公司2018年-2020年收入分别为36.72亿元、46.68亿元和59.59亿元,净利润分别为6.04亿元、7.36亿元和9.18亿元,折合EPS分别为1.33元、1.63元和2.03元,维持买入评级。